Page 35 - El Crecimiento Sostenible en RD

humano; a la infraestructura (con especial énfasis en GRÁFICO 2.3 ? TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB Y1990
la infraestructura eléctrica y vial); y a la baja apro- CUENTA FINANCIERA DE LA BALANZA DE PAGOS1991
piabilidad de los retornos a la inversión, en sus dos (en porcentaje y millones de US$, respectivamente)1992
aspectos principales: la calidad de las instituciones y 1993
las fallas de mercado. 10 2.500 1994
8 1995
2.3.1 El alto costo de ?nanciamiento 6 2.000 1996
4 1.500 1997
¿Se trata de un problema de ?nanciamiento 2 1998
externo? 0 1.000 1999
Desde que se superó la reciente crisis ?nanciera, la –2 2000
República Dominicana no ha tenido problemas de ?- –4 500 2001
nanciamiento externo. Más bien, el problema ha sido –6 0 2002
la abundancia de capital externo, que ha llevado a una –8 2003
apreciación del tipo de cambio real. La principal fuen- –10 –500 2004
te de ?nanciamiento externo y la inversión extranjera 2005
directa han sido abundantes. Asimismo, los capitales 2006
líquidos que se fugaron durante la crisis retornaron 2007
una vez superada esta. Diagnóstico de crecimiento C A P Í T U LO 2
CRECIMIENTO (EJE IZQ) CUENTA FINANCIERA
Sin embargo, como ya se discutió en el capítulo 1, (US$ MILL., EJE DER.)
desde que estalló la crisis ?nanciera internacional a Fuente: BCRD.
mediados de 2007, la República Dominicana ha expe-
rimentado una fuerte y creciente ampliación en su capital extranjero como una restricción latente, que
prima de riesgo soberano. Los mercados crediticios corre el riesgo elevado de convertirse en restricción
internos han acusado el golpe, y las tasas de interés activa. Las autoridades no deberían ignorarlo.
nacionales se han incrementado fuertemente. Por lo
tanto, podría estarse iniciando un nuevo episodio, en el ¿Se trata de un problema de ?nanciamiento
cual la disponibilidad de capital externo vuelva a con- interno?
vertirse en una restricción central para el crecimiento. La República Dominicana tiene un escaso grado de
intermediación ?nanciera. Prácticamente no tiene
En un plazo más largo, se puede observar una correla- mercado de valores (en él se transan casi exclusiva-
ción bastante estrecha entre la tasa de crecimiento y mente títulos públicos y pagarés bancarios de corto
la cuenta ?nanciera de la balanza de pagos (véase el plazo); la razón entre el crédito al sector privado no
Grá?co 2.3). Lo que esto signi?ca es que, cuando los bancario y el PIB es de 35%; la tasa real de interés
capitales extranjeros son abundantes, el crecimiento activa es elevada; y el diferencial entre tasas activas
se acelera. En contraposición, cuando los capitales se y pasivas es bastante amplio. Sin embargo, es difícil
retraen, el crecimiento puede tornarse hasta negati- argumentar que el crecimiento en la República Domi-
vo. La crisis ?nanciera internacional actual, conjunta- nicana esté restringido por un acceso inadecuado a
mente con la pérdida de competitividad de algunos recursos ?nancieros o un costo demasiado alto del
sectores claves en el crecimiento reciente del país, crédito. En dos de las tres dimensiones mencionadas
podría devenir en una contracción de los ?ujos de ca- (razón crédito/PIB y spreads bancarios), la República
pitales extranjeros e incluso en salidas netas de capi- Dominicana está en consonancia con lo que podría es-
tal. Por este motivo, se considera la disponibilidad de perarse para un país de su nivel de ingreso o en una
situación más favorable, tal como se muestra en los
Grá?cos 2.4 y 2.53. En la tercera dimensión —la tasa de
interés activa real— la República Dominicana exhibe
tasas más elevadas que las que su nivel de ingreso
sugiere que debería tener (véase el Grá?co 2.6). Sin

3 Se compara a la República Dominicana con países de PIB per cápita entre US$3.000 y US$8.000 en dólares PPA de 2005. La
línea negra representa la relación estadística entre el indicador del grá?co y el PIB per cápita.

PARTE 1 ? Visión general 25