Page 37 - El Crecimiento Sostenible en RD
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GRÁFICO 2.7 ? EL ACCESO AL FINANCIAMIENTO En síntesis, si se toma una perspectiva de largo plazo, Diagnóstico de crecimiento C A P Í T U LO 2
COMO OBSTÁCULO AL DESARROLLO DE UNA la falta de desarrollo ?nanciero es, sin duda, una res-
EMPRESA EN AMÉRICA LATINA tricción para eliminar problemas estructurales tales
como la dualidad, para incentivar la aparición de nue-
Argentina vas actividades que impulsen el crecimiento, y para
Costa Rica asignar mejor los ingresos por remesas, entre otros.
Sin embargo, en el contexto de la situación que pre-
Uruguay valecía antes de estallar la crisis ?nanciera interna-
Ecuador cional, esta limitación no parecía ser una restricción
Paraguay inmediata al crecimiento. En otras palabras, existen
otras restricciones que serían más relevantes. Y como
Bolivia lo observa Levine (2007), las medidas que se tomen
El Salvador para lograr una mayor profundización ?nanciera dan
Rep. Dominicana frutos en el largo plazo. Así como en la mayoría de los
Guatemala países en desarrollo, la crisis ?nanciera mundial está
constriñendo el crecimiento desde el punto de vista
Colombia del acceso y el costo del ?nanciamiento.
Nicaragua
Perú
Honduras
México
Venezuela
Chile
Panamá
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
Fuente: Banco Mundial. Enterprise Survey.
¿Acaso el ahorro es una restricción operativa? El 2.3.2 Bajos retornos privados a la inversión
ahorro doméstico es modesto. Sin embargo, las ta-
sas de ahorro actuales no di?eren de las registradas Sobre la base de los datos provistos en el árbol de de-
en la década de los noventa, cuando la economía cisión, cabe cuestionarse acerca de si la restricción al
crecía y el ahorro no restringió el crecimiento, de- crecimiento se debe más bien a los retornos sociales
bido a que las oportunidades de inversión de alta (el aumento que puede esperarse en el producto al in-
rentabilidad en las zonas francas y en el sector tu- crementarse el capital de la sociedad en una unidad)
rismo atrajeron ahorro y ?nanciamiento vía inver- o al grado en el cual los empresarios pueden apro-
siones extranjeras directas. Algo similar ha estado piarse de los resultados sociales que sus inversiones
ocurriendo desde que se superó la crisis ?nanciera, generan. Si los retornos sociales son bajos, no se
habiéndose registrado fuertes entradas de capital realizará la inversión. Por otra parte, tampoco habrá
en la forma de inversiones extranjeras directas y de inversores privados dispuestos a arriesgar su capital
capital ?nanciero. si los retornos sociales son elevados: los empresarios
pierden parte de esa rentabilidad debido a un sistema
Si bien el país debería hacer un esfuerzo para aumen- normativo o legal de?ciente o porque existen fallas
tar el ahorro (especialmente, el del sector público) y de mercado que tienen un efecto similar.
para destinar una mayor parte de las remesas a tal
?n, es poco probable que medidas de esta naturaleza, Se puede descartar rápidamente una mala geografía
por más exitosas que sean, permitan una aceleración —primer elemento del árbol de decisión en su rama
del crecimiento. Aunque no se sabe a ciencia cierta, izquierda— como un impedimento a que los retornos
como se verá más adelante, el problema no estaría en a la inversión sean elevados. Quizás el principal activo
el ahorro sino en la falta de proyectos de inversión. La de la República Dominicana es precisamente su situa-
prueba de que el ahorro no es una restricción signi?- ción geográ?ca por su cercanía a los Estados Unidos;
cativa para el crecimiento está dada por el hecho de su variedad de atractivos turísticos; y la buena cali-
que, durante la reactivación de 2003–2007, las tasas dad de su tierra para cultivos tropicales. Sin embargo,
de interés no se incrementaron. Lo que sí ocurrió fue la baja rentabilidad social de la inversión se podría
que parte del ahorro se destinó a ?nanciar proyectos deber a una escasez de capital humano o a una mala
inmobiliarios. infraestructura. Por otro lado, tal como se verá en la
siguiente sección, la baja apropiabilidad privada po-
PARTE 1 ? Visión general 27
