Page 53 - El Crecimiento Sostenible en RD

CUADRO 3.3 ? SALDO Y EVOLUCIÓN DE LA DEUDA cerca de 87% corresponde a los valores emitidos Sostenibilidad y política fiscal C A P Í T U LO 3
PÚBLICA (porcentaje del PIB, base 1991) por el Banco Central de la República Dominicana y,
en la actualidad, la tasa de interés de estos valores
Deudor/Tipo de 2005 2006 2007 es aproximadamente 13% con pequeñas variaciones
?nanciamiento 39,8 37,3 dependiendo del plazo. Bajo el supuesto de que pre-
20,2 18,3 valece la paridad internacional de tasas de interés y
Deuda pública 39,9 17,6 15,9 que no se esperan modi?caciones en el tipo de cam-
17,4 15,7 bio real, la tasa de interés de la deuda interna medida
Deuda externa 20,1 0,2 0,1 en dólares será considerada en un 8,5%3.
0,1 0,1
Sector público no ?nanciero 17,4 2,4 3.3.2 El modelo de sostenibilidad
2,6 19,0
Gobierno central 16,1 19,6 El modelo de sostenibilidad utilizado4 se basa en
2,3 1,6 Edwards y Vergara (2001, 2002, 2004) y Lavarreda y
Resto SPNF 1,2 16,5 16,6 Vergara (2005), y supone que hay dos tipos de deuda
0,8 0,8 pública: a) concesional o subsidiada, que corresponde
Sector privado garantizado* 0,1 a créditos de instituciones multilaterales, otros do-
nantes y algunos países; y b) deuda comercial, que se
Sector público ?nanciero 2,8 emite en condiciones de mercado. La deuda domésti-
ca, por ejemplo, es en su totalidad deuda comercial.
Deuda interna 19,8 La trayectoria sostenible de deuda se de?ne como la
situación en que los aumentos en cada tipo de deuda
Bancos comerciales 2,2 corresponden al aumento de la demanda de los acree-
dores por deuda del país. Se pretende determinar el
Banco Central 16,9 valor del balance primario, consistente con una tra-
yectoria sostenible de la deuda pública.
Bonos 0,7
3.3.3 Balance ?scal de tendencia
Fuente: Secretaría de Estado de Hacienda y Banco Central de la República
Dominicana. Para efectos del presente análisis, a continuación se
tomará el promedio de los cinco escenarios calcula-
entre 0,6 y 0,7 puntos porcentuales, con lo que el dos (véase Anexo) como escenario base. Bajo este
costo de la deuda externa se aproxima actualmente escenario base y tomando en cuenta un crecimiento
al 6%. Un porcentaje muy bajo de esta deuda (10%) del PIB de tendencia de 5%, los resultados del modelo
está en condiciones concesionales a una tasa pro- indican que el balance primario sostenible para los
medio (incluyendo comisiones) de aproximadamente próximos años es aproximadamente 0,5% del PIB. Por
2,5%, mientras que gran parte de la deuda (90%) está consiguiente, el balance primario esperado para 2008
a condiciones de mercado con una tasa de interés (un dé?cit de –0,1% del PIB, según se muestra en el
aproximada de 6,5%. Asimismo, el 82% de la deuda Cuadro 3.2), se encuentra ligeramente por debajo de
externa está en dólares, por lo que para el presente lo requerido para la sostenibilidad. No obstante, para
análisis se dejarán de lado los eventuales cambios de obtener el balance ?scal de tendencia que se compa-
las paridades internacionales. rará con los resultados del modelo conceptual de sos-
tenibilidad, se requiere además hacer un ajuste para
El análisis de sostenibilidad que se hace más adelante
adopta una perspectiva de mediano y largo plazo, por
lo que debe asumir tasas de interés coherentes con
ese plazo. Para la tasa de interés de largo plazo, se
asumirá una tasa de interés de los fondos comercia-
les de 8,5%, lo que equivale a una tasa externa de
5,5% más un riesgo país de 300 puntos base. Para
la deuda concesional, se asumirá el mismo 2,5% ac-
tual, aunque tal supuesto no es muy relevante debido
al bajo porcentaje de esta deuda en la totalidad de
la deuda dominicana. En cuanto a la deuda interna,

3 Estas estimaciones no toman en cuenta los problemas de valoración debidos a cambios en el tipo de cambio real.
4 En el Anexo se presenta todo el detalle del modelo utilizado, la descripción de los escenarios así como los resultados para

cada escenario.

PARTE 2 ? Finanzas públicas y sostenibilidad 43